化肥作為農業生產的主要生產資料，需求一直處于穩定狀態，但是由于化肥行業前 期產能的肆易擴張，加之政府在出口方面管制，行業產能過剩問題日益突出，2014 年表現尤為明顯。2014年1-9月，中國化肥行業實現產量和價格同比分別下降2.1%和 8.8%，量價齊降導致中國化肥行業景氣度整體表現低迷，企業經營狀況普遍惡化， 前三季度行業收入增速下滑2.23個百分點至5.53%，利潤總額同比下滑24.73%，其中 尤以尿素和磷肥行業表現最為嚴重，利潤總額分別同比下滑263.88%和17.59%。

為緩解上述情況，疏導和限制行業過剩產能成為政府與企業的共識。政策方面， 2015年關稅取消窗口期實行全年統一稅率或稅額已基本確定，恢復征收增值稅通過 成本加成促進行業優勝劣汰也已被提上日程，短期內有望實施。展望2015年，在出 口政策放松的推動下，尿素及磷肥行業產銷量預計都會實現增長，但主要原材料煤 炭、磷礦石、合成氨及硫磺價格的下行或低位運行尚難對化肥產品價格構成有力的 成本支撐，尿素及磷肥價格在產銷增長的推動下存在上漲空間但預計漲幅有限，氮 磷肥企業盈利狀況將有所好轉；鉀肥行業國內價格走勢將依然追隨國際肥價變化， 而烏拉爾鉀礦透水事故可能影響世界鉀肥供應與生產成本，并刺激鉀肥價格上漲， 預計2015年中國鉀肥大合同談判價格會隨之提高，由此帶動國內鉀肥價格上漲，鉀 肥企業盈利狀況會明顯改善；復合肥行業因小企業數量眾多，行業集中度短期內難 以迅速提高，同時2015年伴隨前述單質肥價格提高，復合肥生產成本壓力加大，預 計價格漲幅與成本同步，全行業經營狀況將保持穩定或略有提高。

行業分化方面，未來化肥各細分行業信用品質差異依然存在，鉀肥和復合肥行業的 信用品質仍將優于氮肥和磷肥行業，同時細分行業內部企業間的分化將會進一步明 顯，大型復合肥企業在規模、營銷渠道、技術研發方面享有較強競爭優勢，將愈發 優于中小復合肥企業；而尿素企業中，以煙煤為原料的生產企業由于更具成本優勢 ，其信用品質會高于以天然氣或無煙煤為原料的尿素企業。

綜上，中債資信認為化肥行業在未來一段時期內總體經營狀況會有小幅好轉，維持 化肥行業信用品質“較差”的行業評價及“穩定”的行業展望。